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茅台狂热分子但斌:产品净值低被外界质疑|财经|经济|证券

焦作网 时间:2019-07-11 20:58:50来源:东方焦点网

文/曹丹

2013年9月2日,贵州茅台罕见跌停,各路资金争相出逃。贵州茅台股价一年多来几近腰斩至目前149元的最低位。深圳市东方港湾投资管理有限责任公司(以下简称“东方港湾”)董事长但斌[微博]却和朋友打赌,坚定看好茅台,笑言一年内如茅台涨不到300元就请客。

但斌,以坚守价值投资而出名。近年在微博力挺其投资的广州药业(现改名白云山)和贵州茅台,更是引来种种争议。

喜欢旅行的但斌,刚从美国旅行回来,气色不错,在深圳深南大道边的NEO大厦A栋38楼,接受了记者的专访。身着黑色T恤的他,外表看似低调,内心却充满理想和热情。

但斌的投资之路长达21年,开始以技术分析为主,后来转向价值投资。从事投资之前,年轻的但斌心怀浪漫主义情结,经历过上世纪80年代的风云。

历经股市的起起伏伏,但斌更加坚守价值投资。“巴菲特投资一个企业要二三十年,我们也希望复制,用同样的方法,持有某只股票5年、10年,甚至更长时间。”但斌笃定地说。

“茅台不到300元就请客”

但斌是茅台的铁杆粉丝,在茅台跌停的当天,但斌在微博上表示,白酒好日子一去不返,坚定看好茅台。次日他又表示,一年内如茅台涨不到300元就请客。

记者了解到,东方港湾A股投资四成仓位是茅台,跌停是沉重打击。“昨天茅台大跌对我们影响很大,业绩可能会有影响,但别人走别人的,我们不走。”但斌认为茅台是一个非常好的企业,所以从来没有卖过,一直在加仓,“茅台毛利率92%,净利率50%以上,才10倍的PE。”

但斌对记者开玩笑地说,如果有资金,会把整个茅台买下来。“茅台未来走向肯定很好,涨到六七百也不是没有可能。”但斌直言茅台严重被低估,股价新低没什么了不起。

然而,但斌并不看好白酒行业,独对茅台钟情。“昨天我们喝了茅台,也是8月7日的批次,这说明是没有库存的,不存在滞销。”这是但斌投资茅台的简单逻辑,从终端调查入手,相信自己的亲见亲闻。

但斌选股最简单的一点判断是是否符合常识,“挑选每个时代最有颠覆性或者盈利的行业和企业。投资是比洞察力,公司能不能随着时代的发展而壮大。”但斌认为投资就是投未来。

对于广药的投资也是如此,但斌2012年买入广药,这是基于常识的判断。“王老吉[微博]按照快消品市场终端价统计今年可能做到150亿元。当时买广药的时候10个人9个人说不行,广药股价到100元的时候,和你七八元买的时候完全是两个概念。投资就是洞察力和判断力的支撑。”但斌认为王老吉畅销,广药就值得买入。

但斌在微博上频频发表对于茅台和广药看好,提及的其它股票如上海家化等也有卓越表现,基于此才抵消了茅台的下跌,否则今年信托业绩应该更好,回报率不止24%、23%。

但斌认为,要赚大钱定性分析远比定量分析重要。他举例说,腾讯定量分析不出来,互联网是个支柱性行业,就这个可以判断腾讯有投资价值。“你就选平台类互联网公司,腾讯、百度[微博]、阿里巴巴[微博]选就行了。百度我们还是没有认识那么深刻,当时没买。”

但斌称,腾讯简单,整个平台业务,用户七八亿,有这么多用户,可以嫁接很多其他业务。“投资逻辑就是这么简单。首先看最核心的东西,再看其他细枝末节。”

专户理财盈利二八分

“但斌整天在微博上晒的公司股价涨得怎么好,然而为什么产品净值却这么低?”市场一直对其质疑不断。

然而,但斌却淡定地前行,其因价值投资而出版《时间的玫瑰》一书。近年来,他在坚守和修正中依稀闻到了芬芳。

东方港湾目前的商业模式有别于普通的私募。其主要是专户理财账户,以千万级的客户为主,规模达20亿以上;另外还有公开发行的两只产品,资金规模总共才1亿多,客户以百万级别的散户为主。

但斌要做的模式不是收管理费,而是盈利二八分成。与老搭档钟兆民分手之后,但斌完全按照自己的理想和意愿行走。

东方港湾目前仅管理两只私募信托产品,均投资A股市场。“东方港湾马拉松信托计划”成立于2007年2月,净值曾从100元一路飙涨至202.66元。2008年A股市场大盘下跌,但斌坚持重仓的策略,净值跌至61.36元,一度饱受质疑。他被指跌下神坛,价值投资也被推到风口浪尖。

但斌对自己经历的挫折直言不讳:“我曾经经历过5次挫折,2008年是最严重的一次。当年我亏了十几个亿的利润。”2008年净值下跌后,但斌对组合的股票做了适当调整,把银行、地产等周期股悉数剔除出组合,换成了医药、消费、互联网等非周期股票。

2009年6月,产品净值恢复到100元以上,8月30日披露的数据显示,目前累计净值139.25元,累计增长率39.25%。按照但斌的逻辑,选股首先要选对行业,然后再选这个行业里最好的企业。

2011年4月,但斌和成立东方港湾的搭档钟兆民分道扬镳,他们的合作经历了7年之痒。

分手原因不是因为投资理念,主要还是基于公司到底是走内增长还是规模扩张路线两人分歧较大。

“钟总老想把规模做大,多发几只产品,走扩张型路线,而我想做的是内增型成长路线,搞好两只产品就行了。”但斌对分手原因如是解释。

目前东方港湾不向客户收取任何管理费,“盈利之后二八分成。”但斌表示,目前东方港湾的客户处于封闭状态,“志同道合的客户我们才接受,专心把现有的客户做好。”

不像其他私募机构靠发行产品收取管理费为经营模式,但斌的真正杀手锏在专户管理,而专户管理的业绩并非体现在产品净值上,投资方向为港股和国外的股票。“整个公司11个人,投研人员占了一大半。我们没有销售团队,也没有交易员。”但斌介绍自己的特色,目前,东方港湾资产的累计投资收益率在1300%以上。

不“炒”股

2008年遭遇的滑铁卢,不但没有让但斌放弃价值投资的理念,反而让但斌咸鱼翻身并对此坚定不移。但斌可以称得上是巴菲特的中国门徒,崇尚巴菲特的价值投资,并试图复制巴菲特的投资方法。

但斌把自己的产品命名为“马拉松”,也是寓意长线投资。2000年之前,但斌基本用技术分析的方法来选股,关注市场涨跌。随后转向价值投资。他真正走上价值投资之路是在2001年,但斌认为赚钱还是要选择好企业,然后长期持有,他非常重视好行业和企业的选择,认为A股市场至少有100家好企业。

“有些人水性杨花,有些人就很执着,我们不‘炒股,当然革命也可能成为烈士。价值投资是个概念,做短线的人也认为自己是做价值投资。”但斌认为,选股基于企业的盈利能力和成长性,看重企业长期的未来。“做短线的不是这么想,跌停板就睡不着觉。茅台再怎么跌,我们也不会卖!”

“我们拿腾讯长达八年时间,现在还持有。腾讯原来持有50%到60%,现在是10%到20%。”在但斌专户的账户里,港股、美股等一样遵循价值的投资理念。“买了不动,跟企业一起成长。”

最近,但斌对干细胞产生了浓厚的兴趣,未来投资方向可能转向生物学等领域。“从身上取块肉,培养出一颗心脏,这绝对是革命性的。”但斌说起该技术非常激动,理想主义以及对生活探索和坚守的热情在他身上似乎与生俱来。

但斌喜欢旅行,用心观察生活并以此来判断投资的大环境和小细节,提起美国之行,他直言:“很多中国人去美国买房,美国房价已恢复到次贷危机之前的水平,说明次贷危机过去了。只有你去了美国,和普通的美国人交流,才知道真实的情况。投资是需要洞察力,生活也需要洞察力。”

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